黑色星期一第三季.多国股市进入技术性熊市！巴菲特活了89岁也没见过的场面，到底有多可怕

　　近日新冠肺炎疫情在全球愈演愈烈，全球股市狂泄，目前欧美股市多数股指自高位跌幅已有20%左右，进入所谓的“技术性熊市”。就连“股神”巴菲特在接受采访时也无奈表示，89岁的他，也没见过这种场面，“市场会被锤晕了”。

　　今天我们通过回顾历史上短期急速跌幅超过20%的重大时刻，看看什么样的危机导致这样的大崩溃，政策制定者们采取了什么挽救手法，市场最后又是如何走出来的。希望对身处于迷茫和恐慌的大家，带来一丝光亮。

　　1962 年 3 月到 6 月，“肯尼迪大跌”（Kennedy Slide）：道指跌幅27%

　　导火索：3月美国参与缔结裁军条约，被认为对国防军工板块不利；随后4月钢铁企业涨价引发肯尼迪政府指责和调查，被市场认为是在用行政权力“反大企业”，钢铁股领跌股市。

　　爆发：持续下跌，引发对美国经济衰退的担忧。

　　救市：7月美联储将证券交易保证金从70%下调至50%、8月减税（降低企业和个人所得税）。

　　反转：7月后美股开始反弹，即便后面10月遭遇古巴导弹危机，也仅是短暂干扰。而且事后看，1962年美国经济非常稳健。

　　数据来源：Wind，1962.1---1962.12

　　1970 年 4 月到 5 月，越南战争：道指跌幅约20%

　　导火索：4月开始上市公司报告显示业绩很差，工业生产负增长。

　　爆发：4月底、5月初越南战争扩大。

　　救市：5月初美联储放松交易保证金，市场无反应；5月底，美联储保证提供充足的流动性，并得到白宫再次确认。

　　反转：美股走出深V走势。

　　数据来源：Wind，1970.1---1970.12

　　1973 年 11 月，第一次石油危机：道指跌幅21%

　　导火索：10月第四次中东战争爆发，阿拉伯国家为了惩罚以色列及其背后的美国，不断减产、提高石油价格、甚至直接切断石油供应，美股自年内高点走势逆转。

　　爆发：股价10月后急速下跌，市场中充满了恐慌。

　　救市：暂无。

　　反转：仅持续了一个多月时间，但随后确实发生了经济衰退，股价维持了半年的持续低迷，但也没有进一步创出新低。

　　数据来源：Wind，1973.7---1974.6

　　1974 年 8 月到 9 月，水门事件：道指跌幅30%

　　导火索：1972年水门事件（共和党的总统，派人窃听民主党在水门大厦的办公室，现场被抓）。

　　爆发：1974.7月对尼克斯的弹劾启动，美股还没从第一次石油危机后的衰退缓过神来，即再度启动下跌。8月尼克斯辞职，福特上任，股市依旧难止跌。

　　救市：9月出现一些小的放松政策，没有明显效果。12月股指再创新低，美联储正式降息。

　　反转：市场出现起色。

　　数据来源：Wind，1974.1---1974.12

　　1987 年 10 月19日，黑色星期一：单日下跌20.5--22.6%

　　导火索：1987年8月美股当年累计涨幅已近40%，美联储加息，利率不断上行。

　　爆发：美股震荡加大，从小跌、到大跌，最终爆发“黑色星期一”。

　　救市：美联储向市场投放了大量流动性，国债利率出现90度下滑。11月美国政府达成削减赤字的协议，其他国家也纷纷降息。

　　反转：美股第二天、第三天反弹5.3%、9.1%，第四天下跌3.9%、随后再跌8.3%，但月底前的五个交易日大幅反弹18%。随后在基本面数据好转的支撑下，股市12月后逐步回升。

　　数据来源：Wind，1987.1---1987.12

　　1990 年 7 月到 10 月，伊拉克入侵科威特、第三次石油危机：道指跌了20%，纳指跌了31%

　　导火索：国内经济下滑严重，失业率急剧上行，通胀水平大幅攀升。

　　爆发：伊拉克入侵科威特、第三次石油危机爆发，油价暴涨，对经济是雪上加霜，股指10月跌至新低。

　　救市：10月油价开始回落，同时美联储降息10月一次、11月一次、12月两次

　　反转：10月至年底，美股反弹10%以上。

　　数据来源：Wind，1990.1---1990.12

　　从 1998 年 7 月中旬至 10 月初，东南亚金融危机：道指跌20%，纳指跌30%

　　导火索：上市公司二季度报大幅下滑，PMI进入萎缩区间，经济衰退担忧导致股市下跌。

　　爆发：东南亚金融危机，曾经的四大对冲基金之一长期资本管理公司倒塌，股市在10月初跌至低点。

　　救市：美联储9月底、10月、11月连续降息，与此同时，经济出现一些企稳迹象，三季度的企业盈利环比改善、失业率大幅下滑。

　　反转：三个月内道指反弹20%左右，纳指大涨55%。

　　数据来源：Wind，1998.1---1998.12

　　2001年的两次暴跌：

　　1）2-4月：标普跌20%，纳指跌41%；

　　爆发：美国经济不佳，尤其科技企业盈利增速远低于预期。

　　救市：美联储于1月初、1月底、3月连续降息，美国政府3月出台10年内近万亿美元的减税计划。

　　反转：美股4月后企稳反弹。

　　2）9月“911事件”：标普跌26%，纳指跌38%；

　　导火索：中报业绩显示，更广泛的企业盈利增速远低于预期。叠加安然会计造假事件。美股二季度末再度下滑。

　　爆发：911事件爆发。美股休市后，即便美联储降息，无法阻止美股创下年内新低。

　　救市：9月、10月连续降息，利率降至29年来新低。货币和财政双发力下，市场对经济前景预期改善。科技公司率先公布改善的业绩报告。11月、12月也继续降息。

　　反转：9月底开始反弹，截止年末，标普反弹16%，纳指反弹37%。

　　数据来源：Wind，2001.1---2001.12

　　2002 年 4 月到 7 月，财务造假丑闻：标普跌31%

　　安然事件后，世通等公司联系发生会计丑闻，打击了市场信心，美股再度下滑，并创出911后的新低，全年下跌23%。

　　数据来源：Wind，2002.1---2002.12

　　2008 年 9 月到 10 月，雷曼兄弟破产：标普全年下跌38%

　　导火索：5月开始股价阴跌，流动性危机逐渐漏出凶光。

　　爆发：9月雷曼兄弟倒闭，次贷危机全面爆发。即便各种货币、财政的救市举措，股市跌至年底。

　　救市：从07年9月到08年12月，降息10次，利率从4.75%降至0；注入各种流动性、向银行注资；小布什推出7000亿美元财政刺激方案；08年12月开启了长达六年的量化宽松，直接购买金融资产、提供流动性。

　　反转：08年底有所企稳，但真正见底在09年的3月。09年2月奥巴马政府颁布的7870亿美元经济刺激计划获通过，随后美股开启波澜壮阔的大反弹。

　　数据来源：Wind，2008.1---2008.12

　　随后全球范围内的货币和财政刺激计划，以及美股上市公司09年一季度的季报大幅好于预期，货币、财政双刺激大背景，叠加基本面改善，股市持续反弹，大牛市一直持续到今年2月。

　　数据来源：Wind，2009.1---2009.12

　　2020年2月至3月11日（三周时间），新冠疫情：美国三大股指下跌19%左右

　　数据来源：Wind，2020.1---2020.3.11

　　导火索：美国长短期收益率倒挂，引发衰退担忧。欧洲经济接近停滞。各国的政策工具已逼近极限。

　　爆发：2月以来新冠疫情全球大爆发。是否带给经济、企业较明显的影响，目前尚未看出来，也许在3月以后的数据、一季度二季度的报告能看出损害程度。但归根结底看疫情的控制情况。

　　救市：3月初美联储提前降息，美国政府并提供2000亿美元的流动性支持计划。（预期3月中旬例会上还会进一步降息，另外启动资产购买的量化宽松、财政刺激计划，都是可能的选项，看美国政府是否认为有必要这样做）

　　反转：根据前面我们梳理的历史规律，1950年以后美股历史上短期的急速下跌（跌幅达到20%），一般少则1个月，多则几个月内就会出现“转折”。正所谓物极必反，持续的下跌，尤其短期急速的下跌，难以持续太久。我们现在不知道底部在哪里，但我们能大致摸清，下面的空间不太会很大，且历史看都会短期波动难改长期趋势，对长期投资的人，这就足够了。

　　数据来源：Wind，1990.6.1---2020.3.11，道琼斯指数，季图

　　巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过，价格波动对真正的投资者只有一个重要含义：即它们使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策，同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。

　　但是很多人都做不到，拿不住好的资产，更容易错失难得的机会。因为，在股价下跌时，资金的亏损会激发你的扁桃核---大脑中处理恐惧和忧虑的部位，心理就会感到害怕。就像走路突然遇到一条蛇、突然听到火警响起时的心理紧张一样。杰出的心理学家、2002年诺贝尔经济学奖得主丹尼尔・卡尼曼已经证明，资金亏损导致的痛苦程度，是等额盈利带来的快感程度的两倍。也因此，亏损时，多数人选择的是“跑路”而非“抄底”。

　　知道了这个心理，怎么加以利用呢？如何面对痛苦的股价、基金净值持续下跌？《聪明的投资者》这本书教会我们两种方法，分享给大家：

　　一是换个角度看市场新闻。比如股市大跌，一般人看到的是，经纪人慌忙的样子，看着电子显示屏无助的股民，报纸网站到处大跌、黑天鹅之类的夸张报道...此时换个角度：

　　大甩卖了，股市全部减价50%！这么多年，从来没这么便宜的价格了；

　　今天股价又下降了5%，已经连续两个月变得更便宜了，分析师预计还会更便宜；

　　技术股投资者更幸运了，因为技术股已跌了70%，他们的股票能被更多人闭住眼睛买了...

　　对于想做长期投资的人来说，股价的任何下跌都是好消息，因为你可以花更便宜价格去买它，并且你要能坚持到最后。

　　二是认识到自己高买低卖的生理倾向后，你可以采取美元平均成本法（就是我们天天念叨的基金定投）、再平衡法（买入能自动平衡的投资组合）、签订长期投资的承诺合约（就是“买封闭式基金”）等方法，使自己的投资组合处于“自我运行状态”，这样，你就能克服自己喜欢预测的倾向，使自己关注长期的财务/盈利目标（我们叫“年化目标收益率”），免受短期市场先生的情绪的影响。

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